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Bitcoin montre depuis plusieurs semaines un comportement instable. Il existe clairement un intérêt de la part des investisseurs institutionnels, notamment via les célèbres fonds négociés en bourse (ETF), mais malgré cela, le cours peine à réellement s’imposer à la hausse.
Selon l’analyste de marché Jeff Park, ce manque de progression ne s’explique pas par une absence d’acheteurs, mais plutôt par le comportement d’un groupe bien connu du marché : les anciens et grands détenteurs de bitcoin, qui cherchent à générer un rendement supplémentaire.
Les whales Bitcoin pèsent sur le cours via les options
Beaucoup de ces investisseurs de la première heure, appelés whales, détiennent du bitcoin depuis plus de dix ans.
Plutôt que de vendre leurs coins, ils optent pour une autre stratégie : vendre des options d’achat (call options), en utilisant leurs bitcoins existants comme garantie.
Ils accordent ainsi à d’autres le droit d’acheter du bitcoin à un prix fixé à l’avance, en échange d’une prime encaissée immédiatement. À première vue, cette pratique semble anodine, mais son impact sur le marché est plus important qu’on ne le pense.
Les acheteurs de ces options sont souvent des market makers. Afin de se couvrir contre le risque, ils vendent du bitcoin sur le marché spot. Cela crée une pression vendeuse supplémentaire, précisément à des moments où le marché tente de monter.
Même lorsque les investisseurs en ETF achètent massivement du bitcoin, cette pression à la vente peut freiner le cours. Selon Jeff Park, cela s’explique par l’absence de nouvelle demande réelle.
Les bitcoins utilisés pour ces options dormaient parfois depuis des années et n’apportent aucune nouvelle liquidité au marché. La seule nouveauté est la pression vendeuse générée par le jeu des options.
« Si vous détenez du bitcoin depuis plus de dix ans et que vous vendez des call options adossées à ces coins, vous ajoutez uniquement une nouvelle pression vendeuse au marché. En net, vous êtes un vendeur », explique Park.
Bitcoin se découple du marché actions
Ce mécanisme permet aussi de comprendre pourquoi bitcoin se comporte différemment des actions. Au second semestre 2025, les indices boursiers américains ont enchaîné les records, tandis que bitcoin reculait vers les 90 000 dollars.
De nombreux investisseurs s’attendent à ce que bitcoin évolue en parallèle des valeurs technologiques, mais dans les faits, le cours semble surtout influencé par ce qui se passe sur le marché des options.
Les perspectives restent partagées. Une partie du marché estime que bitcoin pourrait retrouver de l’élan si la Réserve fédérale américaine poursuit ses baisses de taux et qu’une nouvelle liquidité afflue dans le système financier.
D’autres analystes se montrent beaucoup plus prudents. Ils n’excluent pas un repli supplémentaire vers les 76 000 dollars et estiment que la phase la plus puissante du bull market est peut-être déjà derrière nous.
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