Photo: Shutterstock/Stockbym
L’open interest sur les contrats à terme des obligations d’État japonaises à 20 ans a soudainement explosé. Cela peut sembler alarmant, mais que signifie réellement ce mouvement ? Et surtout, quelles pourraient être les conséquences pour le cours du bitcoin ? Voici une analyse étape par étape pour mieux comprendre ce qui se passe au Japon.
When Japan’s Widow Maker Turns Two Way
That open interest spike in Japan’s 20 year JGB futures looks like something is breaking, but the first thing to get straight is that open interest isn’t a direction. Every futures contract has a long and a short. So the surge doesn’t mean… https://t.co/h1dmcXPfMu pic.twitter.com/HBaq9mZmLI
— EndGame Macro (@onechancefreedm) February 25, 2026
1. L’open interest n’est pas un signal de crash
Une hausse de l’open interest ne signifie pas que « tout le monde est à la vente » ou que quelque chose est en train de céder. Cela indique plutôt que :
- davantage d’acteurs participent au marché,
- plus de risques sont couverts (hedging),
- le marché devient suffisamment liquide pour être utilisé activement.
Pendant des années, les taux longs japonais ont été artificiellement comprimés par la Banque du Japon. À mesure que le pays amorce une normalisation prudente, la découverte des prix et le fonctionnement normal du marché reviennent. Cela entraîne mécaniquement plus d’activité.
2. Un changement de régime
Le Japon a longtemps maintenu ses taux longs à des niveaux artificiellement bas. Désormais, le marché doit déterminer lui-même ce qu’est un taux « juste ». Dans ce type de transition, on observe généralement :
- des assureurs domestiques qui couvrent massivement leurs positions,
- des fonds macro internationaux qui spéculent,
- des intermédiaires qui profitent de la volatilité.
L’explosion de l’open interest reflète ainsi le passage d’un marché « figé » à une véritable arène de négociation.
3. Le véritable déclencheur : le yen
Le principal risque ne vient pas tant des taux japonais que du yen. Deux scénarios sont envisageables :
Yen fort → resserrement mondial
Les stratégies de carry trade subissent des pressions. Les actifs risqués comme les valeurs technologiques et les cryptomonnaies pourraient reculer. À court terme, cela serait négatif pour le bitcoin.
Yen faible → impact limité
Le phénomène resterait principalement domestique, avec peu de répercussions internationales.
4. Quelles implications pour le bitcoin ?
Le bitcoin réagit avant tout à la liquidité mondiale. Si les tensions sur les taux japonais provoquent un stress global et une réduction de l’effet de levier, le bitcoin pourrait subir une pression temporaire.
En revanche, si les banques centrales doivent intervenir pour contenir l’instabilité, cela impliquerait davantage de liquidité. Historiquement, ce type d’environnement s’est avéré favorable au bitcoin.
La hausse de l’open interest ne signifie donc pas qu’un choc est déjà en cours. Elle montre surtout que le Japon retrouve un véritable marché obligataire. La clé reste l’évolution du yen.
Si cela débouche sur un choc mondial de liquidité, le bitcoin pourrait corriger à court terme.
Si, au contraire, cela conduit à un nouvel assouplissement monétaire, cela pourrait alimenter la prochaine phase haussière du bitcoin.
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