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Le rapport national sur l’emploi d’ADP a, sur le papier, montré une surprise positive. Les employeurs privés ont créé 41 000 emplois en décembre, ce que beaucoup ont présenté comme un signe prudent de reprise du marché du travail.
Mais selon l’analyste EndGame Macro, un examen plus attentif de la composition de ces emplois raconte une toute autre histoire.
Ce rapport n’indique pas une reprise, mais plutôt une économie qui commence à s’essouffler en fin de cycle. Et cela a également des conséquences directes pour le cours du bitcoin.
Le chiffre principal masque une faiblesse structurelle
Selon ADP, la quasi-totalité de la création d’emplois provient de seulement deux secteurs : l’éducation et la santé (+39 000) ainsi que les loisirs et l’hôtellerie (+24 000). Si l’on exclut ces deux secteurs, le reste de l’économie affiche un solde net négatif.
ADP National Employment Report And What the Headline Misses About Today’s Labor Market
ADP says private employers added 41,000 jobs in December, framing it as a rebound. But when you slow down and look at where those jobs came from, the picture changes. Nearly all of the net… pic.twitter.com/D1zs99G6CR
— EndGame Macro (@onechancefreedm) January 27, 2026
Ce n’est pas une croissance largement portée par l’ensemble de l’économie. C’est un marché du travail qui s’appuie sur des secteurs non cycliques et à forte rotation pour maintenir le chiffre global au-dessus de zéro.
L’éducation et la santé sont tirées par la démographie et des financements publics ou institutionnels. Le secteur des loisirs et de l’hôtellerie est connu pour son fort turnover, ses contrats courts et la répartition d’un nombre réduit d’heures sur davantage de personnes. Ce type d’emplois peut continuer à croître alors même que la demande sous-jacente s’affaiblit.
La qualité de l’emploi se détériore
Tout aussi important : il ne s’agit pas d’une croissance d’emplois productifs et à forte valeur ajoutée. Les services professionnels et aux entreprises ont perdu 29 000 emplois. Le secteur technologique (information) s’est contracté de 12 000 emplois. L’industrie a de nouveau perdu 5 000 postes.
Ce sont précisément les secteurs liés à l’investissement, à l’innovation et à la croissance économique future. Lorsqu’ils reculent tandis que des secteurs moins bien rémunérés ou soutenus institutionnellement progressent, cela indique généralement que les entreprises protègent leurs marges et réduisent les dépenses discrétionnaires. C’est un comportement typiquement observé en fin de cycle.
La vérité inconfortable est que si une grande partie de ces nouveaux emplois disparaît dans six mois, le PIB et les recettes fiscales s’en ressentiraient à peine.
La taille des entreprises confirme le constat
La répartition par taille d’entreprise raconte la même histoire. Les petites entreprises n’ont créé que 9 000 emplois, dont 4 000 dans des sociétés de moins de 20 salariés. Les entreprises de taille moyenne ont généré l’essentiel de la croissance, tandis que les grandes entreprises ont à peine recruté (+2 000).
Ce n’est pas une expansion agressive. Cela ressemble plutôt à un comblement prudent des postes indispensables, tout en gardant les dépenses sous contrôle. Historiquement, les grands employeurs ralentissent en premier en fin de cycle. C’est exactement ce que l’on observe aujourd’hui.
Les salaires ne confirment pas une pénurie de main-d’œuvre
Si le marché du travail était réellement tendu, les salaires accéléreraient. Ce n’est pas le cas. La croissance des salaires pour les employés qui restent en poste est restée bloquée à 4,4 %. Les personnes qui changent d’emploi ont vu leurs salaires augmenter davantage, mais il s’agit d’un groupe restreint et sélectif.
Dans les très petites entreprises, la hausse des salaires n’était que de 2,3 %. Corrigée de l’inflation, cela représente une baisse. Ce n’est pas un signe de vigueur, mais de pression sur les marges.
Ce que cela signifie pour le bitcoin
À court terme, ce rapport est surtout négatif pour le bitcoin. La cryptomonnaie fonctionne encore largement comme un actif risqué. Un marché du travail qui paraît plus solide qu’il ne l’est réellement réduit la probabilité d’un assouplissement monétaire rapide, tandis que la faiblesse économique sous-jacente s’accentue.
C’est une combinaison toxique : moins de liquidité, une appétence au risque en baisse et des entreprises de plus en plus prudentes. Dans un tel environnement, les actifs risqués souffrent généralement. Ce n’est que lorsque le marché du travail se détériorera clairement et que les banques centrales seront contraintes d’intervenir que la dynamique pourra s’inverser. Mais historiquement, avant d’atteindre ce point, les marchés subissent d’abord une pression à la baisse.
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