Si l’on prend un peu de recul et que l’on observe les données, une chose frappante apparaît sur les marchés financiers, selon l’analyste macroéconomique Julien Bittel de Global Macro Investor.
Les marchés boursiers, le crédit et d’autres actifs risqués évoluent à proximité de leurs records, tandis que le bitcoin reste nettement en retrait. Cela soulève une question fondamentale : qui évalue mal la réalité ?
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Il y a quelque chose qui ne colle pas sur les marchés financiers
Bittel compare l’évolution de la liquidité mondiale avec celle de différents marchés. Si l’on met la liquidité en regard des marchés actions, le tableau paraît logique : les actions évoluent à des niveaux élevés, exactement ce que l’on attend dans un environnement où l’argent est abondant.
En revanche, lorsque l’on fait le même exercice avec le bitcoin, une tension apparaît. Le bitcoin semble intégrer dans ses prix un pic du cycle de liquidité qui, selon les données sous-jacentes, n’est pas encore visible.
« Les deux ne peuvent pas avoir raison en même temps », affirme Bittel. « Soit les marchés actions ignorent totalement la réalité de la liquidité, soit le bitcoin signale que le cycle de liquidité s’est déjà retourné et que les actifs risqués sont sur le point de changer de direction. »
Selon lui, cette seconde hypothèse est actuellement la moins probable. Les données concrètes indiquent en effet que la liquidité mondiale n’a pas encore atteint un sommet.
Les conditions financières restent relativement souples, les marchés du crédit fonctionnent correctement et les autres actifs risqués se comportent exactement comme on pourrait s’y attendre dans un contexte de liquidité en hausse. Le bitcoin fait figure d’exception.
Comment expliquer cette anomalie du bitcoin
Bittel estime que cette divergence s’explique en partie par les événements autour du 10 octobre, lorsqu’une importante vague de liquidations a fortement perturbé le sentiment sur le marché des cryptomonnaies. Ce choc aurait pu fausser temporairement la découverte des prix, poussant le bitcoin à intégrer un scénario trop pessimiste.
Ce qui frappe surtout, c’est l’ampleur des « excess fear gaps » : l’écart entre le sentiment très négatif autour du bitcoin et des conditions macroéconomiques et monétaires pourtant relativement favorables. Selon Bittel, cela augmente la probabilité que le cours du bitcoin finisse par se réaligner avec le reste des actifs risqués, à condition que la liquidité continue effectivement d’augmenter.
Dans ce contexte, 2026 s’annonce comme une année décisive. Le débat entre optimistes et pessimistes se résume finalement à une seule variable : l’orientation de la liquidité mondiale. Si celle-ci continue de progresser, alors le bitcoin est aujourd’hui l’anomalie. Si la liquidité se retourne malgré tout, le bitcoin aura rétrospectivement eu raison. À ce stade, le poids des preuves penche surtout dans une seule direction.
