Ci-dessus : graphique du cours du bitcoin, Coingecko
Selon un analyste, les grandes institutions financières sont en train de modifier la nature même du bitcoin. En empilant de nouveaux produits financiers, plusieurs droits sont créés sur un même bitcoin, ce qui étire dans la pratique la limite stricte de 21 millions de bitcoins.
En bref
- Selon un analyste, l’offre de bitcoin sur le marché est en réalité plus élevée que les 21 millions de bitcoins existants, en raison de la création de « bitcoin papier ».
- Ce phénomène se développe à travers cinq couches de produits financiers, comme les ETF et les contrats à terme. Un seul bitcoin « physique » peut ainsi servir de base à cinq revendications ou plus.
- L’analyste compare cette situation au marché de l’or dans les années 1980, lorsque l’apparition de produits similaires a fortement réduit la volatilité du prix de l’or.
Comment un bitcoin devient cinq
La limite stricte de 21 millions de bitcoins a toujours été l’un des fondements du bitcoin. Selon l’analyste NoLimit, cette rareté perd aujourd’hui de son importance, explique-t-il dans une analyse détaillée publiée sur X. De grands acteurs de Wall Street, comme les banques et les gestionnaires de fonds, construisent des instruments financiers complexes autour de la cryptomonnaie.
Résultat : un seul bitcoin « physique », conservé chez un dépositaire, peut servir de base à plusieurs couches de droits financiers. On parle alors de « bitcoin papier » : un droit sur la valeur du bitcoin, sans détenir réellement la monnaie. Cela modifie en profondeur la dynamique du marché.
Les cinq couches du « bitcoin papier »
Selon l’analyse, cette offre papier se crée en cinq étapes.
- La couche 1 correspond au bitcoin physique lui-même, souvent utilisé comme collatéral pour un fonds (ETF).
- À la couche 2, les teneurs de marché et les fonds utilisent des futures et des options pour couvrir leurs risques.
- La couche 3 regroupe les produits à effet de levier, qui permettent aux traders de spéculer avec de l’argent emprunté.
- La couche 4 concerne les bitcoins « enveloppés » (comme le wBTC) utilisés dans la finance décentralisée (DeFi).
Enfin, la cinquième couche correspond aux produits propres émis par des institutions financières et indexés sur le prix du bitcoin.
Comparaison avec l’or et conséquences
Cette évolution rend l’offre de bitcoin flexible à court terme. Une forte demande peut être absorbée par la création de bitcoins « papier » supplémentaires. Selon l’analyste, ce mécanisme est utilisé pour freiner les hausses rapides des prix.
Il compare cette situation à celle du marché de l’or dans les années 1980. L’apparition de produits similaires avait alors conduit à une quantité de « papier-or » largement supérieure à l’or physique disponible. D’après lui, cela a « détruit » la volatilité du prix de l’or. Là où autrefois le principal risque était le piratage d’une plateforme, le marché est aujourd’hui devenu bien plus complexe.
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