Photo: hxdbzxy/Shutterstock
Sous la surface des marchés financiers, quelque chose commence à bouger.
Les ETF de crédit se négocient désormais depuis quatre semaines consécutives avec une décote par rapport à leur valeur intrinsèque, la fameuse NAV.
Autrement dit, les investisseurs sont prêts à payer moins cher certains fonds obligataires que la valeur théorique des obligations qu’ils détiennent. Ce type de phénomène apparaît souvent lorsque les tensions commencent à monter sur les marchés du crédit.
La bonne nouvelle, c’est que la situation reste pour l’instant ordonnée. On est encore loin d’une véritable crise de liquidité comme en mars 2020. Mais cela reste un signal clair de prudence croissante chez les investisseurs.
Que montre la graphique ?
Le graphique illustre la prime ou la décote historique de plusieurs ETF obligataires iShares par rapport à leur NAV. En d’autres termes, ces ETF se négocient-ils au-dessus ou en dessous de la valeur de leurs actifs sous-jacents ?
Voici les points clés :
La plupart des barres oscillent autour de zéro, ce qui est normal. Un ETF peut légèrement se négocier au-dessus ou en dessous de sa valeur intrinsèque.
Les dernières semaines montrent davantage de valeurs négatives : plusieurs ETF de crédit s’échangent actuellement avec une décote. Les investisseurs sont donc prêts à payer moins que la valeur théorique des obligations.
Ce phénomène dure depuis quatre semaines : une baisse ponctuelle n’est pas alarmante, mais une tendance prolongée suggère une montée de la prudence.
On reste toutefois loin des niveaux de stress observés en 2020 : lors du choc du Covid en mars 2020, certaines décotes avaient dépassé les -8 %. Nous n’en sommes pas encore là.
Pourquoi c’est important
Les marchés du crédit sont souvent des indicateurs avancés. Ils révèlent les tensions avant même que celles-ci ne soient visibles sur les marchés actions.
Lorsque les investisseurs deviennent nerveux sur les obligations d’entreprises, cela reflète généralement des inquiétudes sur la croissance économique, les bénéfices des entreprises et la stabilité financière.
Une décote sur les ETF de crédit peut indiquer que les investisseurs :
Cherchent à réduire leur exposition au risque.
Préfèrent utiliser des instruments de couverture plutôt que vendre directement leurs obligations.
Redoutent une baisse de la liquidité sur les marchés obligataires.
Ce dernier point est essentiel. Les ETF sont souvent plus liquides que les obligations elles-mêmes. En période d’incertitude, ils servent donc de porte de sortie rapide ou d’outil de couverture pour les investisseurs institutionnels.
Quel impact pour le bitcoin ?
Pour le bitcoin, ce signal est surtout lié à l’appétit pour le risque. Lorsque les tensions sur le marché du crédit augmentent, les investisseurs adoptent généralement une posture plus défensive. À court terme, cela n’est pas favorable aux cryptomonnaies.
La logique est simple :
Plus de stress sur le crédit implique moins de confiance.
Moins de confiance réduit l’appétit pour le risque.
Moins de prise de risque pèse sur les actions et les cryptos.
Le bitcoin peut alors avoir du mal à progresser.
Pour l’instant, il s’agit davantage d’un signal d’alerte que d’une véritable crise. Mais c’est précisément ce qui le rend intéressant : les grandes turbulences financières commencent rarement par une panique immédiate, mais plutôt par de premiers signes de fragilité en coulisses.
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