Foto: Dragos Asaftei/Shutterstock
Bitcoin traverse une phase étrange. Tout semble jouer en sa faveur, sauf son propre cours. L’économie américaine tourne mieux que prévu, les ménages continuent de dépenser, l’inflation s’effrite et le marché du travail refuse de vraiment ralentir. Dans n’importe quel manuel macroéconomique classique, ce serait un environnement idéal pour un regain d’appétit pour le risque, et donc pour une hausse de bitcoin.
Mais le problème est ailleurs. Même sous le capot, tout paraît solide. Les entreprises les plus sensibles aux taux d’intérêt résistent mieux qu’attendu, et le nombre de faillites est tombé à son plus bas niveau depuis des années. Aucune tension apparente, encore moins de panique. Pourtant, bitcoin reste à la traîne. Certes, le cours a rebondi après son passage vers les 80 000 dollars, mais l’élan reste fragile.
Le vrai coupable : le taux d’intérêt réel
Ce décalage intrigue. Quand tout “colle”, les investisseurs s’attendent à voir le momentum prendre le relais. Et quand ce n’est pas le cas, ils cherchent une explication. Elle se trouve dans une variable discrète mais déterminante : le taux d’intérêt réel.
Ce taux réel, le taux ajusté à l’inflation, a nettement progressé ces derniers mois. C’est un concept technique, mais aux conséquences très concrètes. Plus le taux réel grimpe, plus l’argent devient cher et moins la liquidité circule. Épargner rapporte davantage, emprunter coûte plus, et la disponibilité du capital se contracte. Pour un actif qui ne génère pas de flux financiers, comme bitcoin, cela crée un véritable plafond.
Or la liquidité n’est pas un sentiment, mais une condition préalable. C’est le carburant des marchés. Et ce carburant s’est raréfié.
La rente réelle augmente aux États-Unis. Source :Capital Flows/X
Un point d’inflexion pourrait se préparer
Un possible tournant se dessine pourtant. Les marchés ont une tendance naturelle à extrapoler : ce qui est vrai aujourd’hui le sera encore demain. C’est ce que l’on retrouve dans les anticipations de taux américains, où 2026 n’intègre même pas deux baisses. Comme si des taux réels élevés pouvaient être absorbés indéfiniment sans casse.
C’est une hypothèse optimiste. L’inflation attendue recule, le marché du travail montre ses premières fissures et, paradoxalement, des taux réels durablement élevés rendent ces fragilités plus probables. La pression s’accumule doucement, puis se libère d’un coup.
Le jour où les marchés considèrent que la politique monétaire est devenue trop restrictive pour soutenir l’activité, la dynamique change. Des baisses de taux sont à nouveau intégrées, les taux réels refluent et la liquidité se débloque. Pas par euphorie, mais par nécessité.
Pourquoi ce changement profiterait directement à Bitcoin
C’est là que bitcoin retrouve son asymétrie naturelle. Il n’a pas besoin d’un nouveau récit, ni d’une frénésie ETF. Le simple retour de la liquidité suffit souvent à raviver la tendance. Discrètement, mais efficacement.
Que cela débouche ou non sur “une dernière envolée” importe moins que la direction des forces à l’œuvre. Les marchés ne bougent pas par logique, maar par conditions. Et si ces conditions commencent à se détendre, bitcoin, comme souvent, suivra.
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