Photo: riekephotos (Shutterstock)
La banque centrale italienne a publié un rapport d’étude dans lequel elle modélise les risques liés à la blockchain Ethereum. Le document, rédigé par l’économiste Claudia Biancotti, n’aborde pas le réseau comme un simple actif spéculatif, mais comme une infrastructure financière critique dont la stabilité pourrait être compromise par un effondrement brutal du cours de l’ether, la cryptomonnaie associée.
En bref
La Banque d’Italie a analysé dans une nouvelle étude ce qu’il se passerait si le prix de l’ether chutait jusqu’à zéro, en considérant ce scénario comme un risque d’infrastructure.
Un tel crash pourrait pousser les validateurs, responsables de la sécurité du réseau, à se retirer, ce qui menacerait la rapidité et la fiabilité du traitement des transactions.
L’étude met les régulateurs face à un dilemme : interdire l’usage de blockchains publiques pour la finance régulée, ou l’autoriser sous conditions strictes de sécurité.
Du risque de marché au risque pour l’infrastructure
Le rapport, intitulé « What if Ether Goes to Zero? How Market Risk Becomes Infrastructure Risk in Crypto », examine un scénario extrême dans lequel le prix de l’ether s’effondrerait totalement. À titre d’indication, l’ether se négociait autour de 3 135 dollars au moment de la publication de la source.
L’analyse se concentre sur les incitations économiques des validateurs, ces acteurs qui sécurisent le réseau et valident les transactions. Leurs récompenses étant versées en ether, une cryptomonnaie devenue sans valeur leur donnerait une « raison rationnelle » de se retirer du réseau.
Un tel départ massif réduirait le montant total de mise sécurisé par le réseau. Selon le modèle, cela ralentirait la vitesse de traitement des transactions et affaiblirait les garanties de finalité et de confirmation. Les services financiers construits sur Ethereum, comme les stablecoins adossés au dollar ou les titres tokenisés, en seraient immédiatement affectés.
Un dilemme pour les superviseurs
La conclusion centrale de l’étude est que le risque de marché lié à une cryptomonnaie de base comme l’ether peut se transformer en risque opérationnel et infrastructurel. Cela place les régulateurs face à une décision délicate concernant l’usage des blockchains publiques dans la finance régulée.
Une option serait de considérer ces blockchains comme inadaptées au secteur financier traditionnel, précisément en raison de leur dépendance à des cryptomonnaies volatiles. L’autre voie consisterait à les autoriser, mais en imposant des mesures strictes de gestion du risque.
Parmi ces mesures figurent l’obligation d’élaborer des plans de continuité d’activité, la disponibilité de blockchains alternatives en cas d’urgence, ou encore la mise en place de seuils minimaux pour garantir la sécurité économique du réseau.
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