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Le bilan de la Réserve fédérale américaine suit un schéma désormais bien connu : il gonfle brutalement en période de crise, puis se contracte progressivement lorsque les conditions se normalisent. Mais selon de nombreux analystes, le principal danger ne réside pas dans la taille du bilan lui-même, mais dans le décalage temporel avec lequel la politique monétaire se diffuse dans l’économie réelle. Quel impact ce phénomène peut-il avoir sur le cours du bitcoin ?
BREAKING: The Federal Reserve’s balance sheet fell -$37 billion in November, to $6.53 trillion, to its lowest level since April 2020.
The Fed has reduced its assets by -$2.43 trillion, or -27%, during its quantitative tightening (QT) program, which ended on December 1st after… pic.twitter.com/RdmKaBMEVf
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) December 7, 2025
L’effet de retard souvent sous-estimé
Après deux années de quantitative tightening (QT), le bilan de la Fed est revenu à un niveau proche de celui du début de l’année 2020, bien supérieur à son niveau d’avant la pandémie. Non pas parce que l’économie serait entièrement rétablie, mais parce que les autorités monétaires estiment qu’une réduction plus agressive ferait peser des risques excessifs.
La période Covid reste l’exemple le plus parlant. Les États-Unis avaient alors mis en place l’un des plus vastes programmes de soutien de leur histoire moderne, comprenant notamment des taux d’intérêt proches de zéro et un recours massif au quantitative easing, des chèques directs aux ménages, des allocations chômage renforcées, des moratoires sur les loyers et les prêts immobiliers, des crédits d’impôt pour les familles, ainsi qu’une aide massive aux entreprises via les prêts PPP.
Au total, ces mesures représentaient près de 25 % du PIB américain. Pourtant, il a fallu près de deux ans avant que l’inflation ne s’installe véritablement. La raison est simple : les effets d’un soutien monétaire et budgétaire ne deviennent visibles qu’une fois que l’argent circule réellement dans l’économie, à travers les entreprises, les ménages et le système de crédit. Et ce processus prend du temps.
Pourquoi les baisses de taux ne soulagent pas immédiatement
C’est précisément pour cette raison que nombre d’économistes doutent de l’idée selon laquelle des baisses de taux ou un nouveau cycle de QE pourraient rapidement apaiser les tensions économiques actuelles. Le délai de transmission reste important, et le contexte est très différent de celui de 2020.
Les ménages disposent de marges financières plus limitées, les retards de paiement se multiplient, les faillissements se rapprochent de leurs niveaux les plus élevés depuis quinze ans, et de nombreuses petites entreprises épuisent leurs réserves. À cela s’ajoute un climat politique peu favorable à de nouveaux plans de soutien d’envergure, tandis que l’inflation et la pression budgétaire réduisent considérablement la marge de manœuvre.
Des baisses de taux finiront probablement par intervenir, et le QE pourrait à terme refaire surface. Mais il s’agira davantage d’atténuer les tensions que d’inverser totalement la dynamique. L’impact économique se fera sentir plus tard, pas immédiatement.
Quelles conséquences pour le bitcoin ?
Pour le bitcoin, ce décalage crée un scénario à deux vitesses.
À court terme, un affaiblissement économique prolongé peut nourrir un climat risk-off, détournant les capitaux des actifs les plus spéculatifs. L’absence de soutien monétaire immédiat peut ainsi exercer une pression sur le marché crypto, en particulier si la liquidité continue de se contracter.
À plus long terme, en revanche, la mise en œuvre progressive de baisses de taux puis le retour éventuel du QE pourraient redevenir un puissant catalyseur pour le marché, comme lors des cycles précédents. En raison du retard inhérent à la transmission de la politique monétaire, le bitcoin pourrait réagir plus tardivement, mais de manière potentiellement marquée, une fois que la liquidité recommencera réellement à irriguer le système.
La véritable question n’est donc pas de savoir si un soutien finira par arriver, mais quand, et surtout combien de temps l’économie pourra supporter cet effet de latence.
