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On pourrait presque l’oublier, mais début 2025, le marché s’inquiétait encore de la hausse de l’inflation aux États-Unis. Aujourd’hui, l’attention est entièrement portée sur Donald Trump, sa guerre commerciale et sa tentative de mettre fin au conflit en Ukraine. Hier, cependant, l’économie américaine a brièvement retrouvé le devant de la scène avec la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI).
Sur un an, le CPI et l’inflation sous-jacente (Core CPI) sont ressortis 0,1 point de pourcentage en dessous des attentes, à respectivement 2,8 % et 3,1 %. Pour la plupart des analystes, c’était un signe encourageant, renforçant l’idée que la Réserve fédérale disposera de plus de marge pour baisser les taux d’intérêt.
Mais ces chiffres étaient-ils vraiment aussi bons ?
Bien que l’inflation annuelle et mensuelle ait été plus faible que prévu, certains éléments sont moins positifs.
Commençons néanmoins par la bonne nouvelle : l’inflation dans le secteur du logement, qui pèse lourdement dans le Core CPI, continue de baisser rapidement. La Réserve fédérale espérait déjà cette tendance, car la méthode de calcul du logement entraîne un décalage par rapport à la réalité du marché.
Autrement dit, l’inflation réelle dans ce secteur est souvent plus basse que ce que montrent les derniers chiffres. Cette prévision semble se confirmer, puisque l’inflation liée au logement recule à grande vitesse.
FEB CORE CPI
Comes in cool (.23% MOM).
Shelter dropping fast, but is still 55% of the rise of core CPI (MOM). The rapid drop will continue over next couple of months.
Positive report – especially in light of « residual seasonality » concerns. pic.twitter.com/4bRlpP1DYP
— Warren Pies (@WarrenPies) March 12, 2025
Il y a deux façons d’analyser les chiffres de l’inflation en ce moment, comme le montre le tableau ci-dessous. D’un côté, on peut être optimiste, car aucune catégorie ne présente des niveaux d’inflation extrêmement élevés sur un an. De l’autre, on peut souligner que l’inflation est répartie de manière assez homogène dans l’économie, ce qui signifie qu’elle reste encore présente un peu partout.
Le marché a tendance à réagir de manière excessive aux chiffres principaux, mais en y regardant de plus près, la tendance à la stagnation est toujours présente. Si l’on prolonge l’inflation Core CPI des 3 et 6 derniers mois sur une période de 12 mois, on obtient toujours un taux de 3,6 %.
Ces chiffres ne suffisent donc pas encore à parler de victoire pour la banque centrale américaine. De plus, il n’est jamais judicieux de tirer des conclusions à partir des données d’un seul mois, car celles-ci sont encore sujettes à des fluctuations naturelles dans l’ensemble du jeu de données.
Et tandis que l’inflation dans le secteur des services diminue, l’inflation des biens continue d’augmenter. Cela pourrait entraîner un score plus élevé pour l’indice des prix PCE à la fin du mois, l’indicateur d’inflation favori de la banque centrale américaine. Les données clés pour l’inflation PCE, sur lesquelles la Fed s’appuie en grande partie pour sa politique monétaire, se sont révélées moins favorables.
Le marché est un peu trop optimiste
En résumé, il semble que le marché ait réagi avec un excès d’optimisme face aux chiffres de l’inflation. Il n’est pas évident que la banque centrale américaine puisse envisager de nouvelles baisses de taux à court terme sur cette base. Début 2025, la crainte de l’inflation était exagérée, et l’euphorie actuelle autour de ce rapport l’est tout autant.
La Fed est sur la bonne voie pour atteindre son objectif d’inflation de 2,0 %, mais le chemin sera semé d’embûches. De plus, ce rapport à lui seul ne suffira pas à provoquer des changements radicaux sur le marché.
C’est une information de plus à prendre en compte dans un paysage économique complexe, qui, selon moi, reste orienté vers une poursuite du marché haussier. Donald Trump semble vouloir affaiblir l’économie afin de faire baisser le taux des obligations à 10 ans. Cela faciliterait le financement de la dette publique américaine et la relance de certaines industries aux États-Unis.
Cependant, l’objectif de Trump n’est certainement pas de provoquer une récession prolongée. Si une récession devait survenir, les données économiques suggèrent qu’elle serait de courte durée, laissant le scénario principal d’une poursuite du bull run de Bitcoin à partir de fin 2025/début 2026.
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