Photo: Bigc Studio/Shutterstock
Un des marchés les plus importants au monde envoie actuellement un signal préoccupant. Les investisseurs semblent de nouveau repousser leurs attentes de baisses rapides des taux par la banque centrale américaine. Selon l’analyste macro EndGame Macro, il s’agirait toutefois d’une illusion temporaire classique en fin de cycle économique.
Qu’est-ce que cela signifie pour le cours du bitcoin ? Faut-il s’attendre à une nouvelle phase de faiblesse ?
The Front End Is Head Faking
This SOFR chart is basically a live scoreboard of what the market thinks the Fed will do. SOFR futures are priced as 100 minus the expected 3 month SOFR rate, so when the strip sells off and prices go down, the implied rate goes up and the market is… https://t.co/W7QilM7V1K pic.twitter.com/D3ROK0TfsR
— EndGame Macro (@onechancefreedm) February 25, 2026
Que se passe-t-il sur le marché des taux ?
L’analyse se concentre sur le marché des contrats à terme SOFR. Le SOFR, ou Secured Overnight Financing Rate, correspond au taux auquel les banques se prêtent des liquidités à très court terme, avec des obligations d’État en garantie.
Ces contrats à terme fonctionnent comme un tableau d’affichage des anticipations : ils reflètent ce que le marché pense que la banque centrale américaine va faire avec ses taux directeurs.
Actuellement, les prix de ces futures reculent. Or, comme ils sont cotés selon la formule 100 moins le taux anticipé, une baisse du prix signifie que les investisseurs anticipent en réalité des taux plus élevés.
En clair, le marché s’attend désormais à moins de baisses de taux à court terme.
Les contrats de courte maturité, situés à l’avant de la courbe des taux, progressent particulièrement. Cela indique que les investisseurs pensent que la Réserve fédérale attendra plus longtemps avant d’assouplir sa politique. Plus loin sur la courbe, des baisses sont toujours anticipées, mais plus tard que prévu auparavant.
Pourquoi les baisses de taux sont-elles repoussées ?
Selon EndGame Macro, deux facteurs expliquent ce mouvement.
Premièrement, la Réserve fédérale accorde une grande importance aux données officielles d’inflation. La composante liée au logement, notamment les loyers, évolue avec retard dans ces statistiques. En pratique, les loyers ralentissent déjà, mais il faut plusieurs mois pour que cela apparaisse dans les chiffres officiels. La banque centrale reste donc prudente.
Deuxièmement, il s’agit en partie d’un phénomène de positionnement. De nombreux traders avaient déjà intégré des baisses de taux dans leurs scénarios. Une publication d’inflation légèrement plus élevée ou des chiffres solides sur les salaires peuvent alors suffire à faire reculer ces anticipations.
Pourquoi ce mouvement pourrait-il être temporaire ?
EndGame Macro souligne plusieurs signaux de fragilité sous la surface de l’économie. Les retards de paiement sur les cartes de crédit augmentent, les refinancements deviennent plus difficiles, les tensions montent dans l’immobilier commercial et la croissance de l’emploi se concentre davantage dans des secteurs défensifs comme la santé. Autant d’indices d’un ralentissement de la demande.
Si le ralentissement économique se confirme et que l’inflation officielle finit par reculer, la Réserve fédérale pourrait retrouver une marge de manœuvre pour baisser ses taux. Dans ce cas, les contrats SOFR devraient à nouveau ajuster leurs anticipations.
Quelles conséquences pour le bitcoin ?
Le bitcoin réagit fortement aux anticipations de liquidité et de taux. Des baisses de taux repoussées signifient, à court terme, moins de soutien monétaire, ce qui peut peser sur les actifs risqués, dont le bitcoin.
Mais si l’analyse d’EndGame Macro se vérifie et que le marché doit finalement réintégrer des baisses de taux, cela pourrait devenir un vent favorable. Historiquement, le bitcoin et d’autres actifs risqués profitent souvent d’un environnement de taux en baisse et de conditions financières plus accommodantes.
Le mouvement actuel sur le marché des taux ressemble donc davantage à une revalorisation temporaire qu’à un changement structurel. Pour les investisseurs en bitcoin, la question centrale reste la suivante : le ralentissement économique deviendra-t-il visible dans les données officielles plus vite que prévu ? Dès que le marché estimera que la Réserve fédérale a le feu vert pour assouplir sa politique, le sentiment autour du bitcoin pourrait basculer rapidement.
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