Photo: Bordovski Yauheni / Shutterstock.com
À première vue, rien d’inquiétant ne semble se passer sur les marchés du crédit. Les entreprises empruntent facilement, les obligations à haut risque trouvent sans effort des acheteurs et aucun signe de tension ne filtre. Pourtant, c’est précisément ce calme qui pousse certains analistes à se méfier. Et ce qui se joue en coulisses pourrait avoir un impact majeur sur le cours du bitcoin.
L’indicateur clé pour comprendre cette situation est le High Yield Market Distress Index de la Réserve fédérale de New York. Cet indice ne mesure pas la santé des entreprises, mais la fluidité du système financier lui-même. Autrement dit, la question est simple : la “plomberie” du marché du crédit fonctionne-t-elle encore, ou commence-t-elle à se gripper ?
Un indice qui surveille la mécanique interne du crédit
Cet indicateur compile à la fois le marché primaire (la capacité des entreprises à émettre de nouvelles dettes) et le marché secondaire (la facilité avec laquelle les obligations existantes s’échangent). Son objectif est d’évaluer si les entreprises les plus fragiles trouvent toujours des financements sans difficulté ou si la liquidité s’assèche.
— Des valeurs élevées = stress : hausse des taux, marché fermé, volatilité soudaine
— Des valeurs très faibles = confort total : liquidité abondante, spreads serrés, faible perception du risque
Aujourd’hui, l’indice frôle ses niveaux les plus bas depuis quinze ans.
Pourquoi une accalmie extrême peut annoncer un retournement
Un tel niveau de calme est souvent interprété comme une preuve de solidité. Pourtant, l’histoire montre l’inverse : les périodes de tranquillité profonde précèdent souvent les stress les plus violents.
Lorsque les marchés sont trop détendus, le comportement des investisseurs change :
Ils empruntent plus et acceptent des rendements plus faibles.
Les marges de sécurité disparaissent.
Les risques deviennent sous-estimés.
L’effet de levier grimpe sans être visible.
Résultat : les vulnérabilités ne montent pas progressivement… mais éclatent d’un coup, comme en 2007, 2015 ou 2020. Les graphiques historiques montrent la même mécanique : longues phases de calme, suivies de pics de stress abrupts et verticaux.
Un signal typique d’une fin de cycle
Le danger n’est donc pas dans la situation actuelle, mais dans ce qui se passe au moment où l’indice se retourne. Quand la tension remonte, elle ne le fait jamais sans raison : retournement économique, difficultés de refinancement, erreur de politique monétaire…
Ce type de transition est généralement associé aux fins de cycle économiques, lorsque les excès accumulés deviennent visibles.
Quel impact potentiel pour le bitcoin ?
Pour le bitcoin, cet indice n’est pas un déclencheur direct, mais une boussole macroéconomique essentielle.
Tant que les marchés du crédit restent ultrafluides, les investisseurs n’ont pas d’incitation à réduire leur exposition au risque ou à migrer vers des actifs alternatifs. Dans ce contexte, bitcoin ne bénéficie pas particulièrement d’un afflux de capitaux.
Mais si la sérénité du crédit se fissure, tout change :
Les marchés dé-risquent brutalement.
Les banques centrales deviennent plus sensibles à la stabilité financière.
La liquidité prend le dessus sur le rendement.
Historiquement, bitcoin réagit fortement à ces phases de transition, non pas comme valeur refuge immédiate, mais comme échappatoire alternative lorsque les politiques monétaires s’assouplissent ou lorsque la confiance dans le système financier vacille.
En clair : nous entrons dans une phase cruciale du cycle, possiblement l’une des plus déterminantes pour la trajectoire de bitcoin dans les mois à venir.
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