Expert crypto et tech : « voilà pourquoi il n’y a pas de bulle IA »

L’intelligence artificielle est-elle la nouvelle bulle Internet, ou pas du tout ? Le trader crypto et économiste Alex Krüger pense que non. Selon lui, il n’est absolument pas question d’une bulle. L’IA diffère à plusieurs égards fondamentalement de l’euphorie technologique autour de l’an 2000, écrit-il sur les réseaux sociaux.

Là où, à l’époque, des châteaux en l’air faisaient grimper les cours, Krüger constate aujourd’hui des fondamentaux solides qui soutiennent le marché actuel. Mais que veut-il dire exactement par là ?

La comparaison avec la bulle Internet

Krüger partage sa vision sur X avec ses quelque 1.700 abonnés. L’IA et la crypto sont des sujets très discutés, une nouvelle fois confirmé par sa publication qui a suscité des dizaines de réactions :

A popular narrative is that stocks are caught in an AI bubble. The S&P’s price-to-book ratio now sits above its dot-com bubble peak. The Buffett Indicator (market capitalization relative to GDP) is at record highs. And credit spreads are near their tightest levels in history.

We… pic.twitter.com/DHfkJxLq3M

— Alex Krüger (@krugermacro) August 21, 2025

Autour de l’an 2000 est apparue ce que l’on a appelé la « bulle Internet ». Les cours boursiers ont alors atteint des sommets inédits, mais une forte correction a fini par suivre. Le S&P 500 a perdu près de 50 % de sa valeur, tandis que le NASDAQ 100 a subi des pertes encore plus lourdes. L’indice boursier a chuté de plus de 75 %, au grand choc du monde de l’investissement.

Cette bulle et son krach montrent comment les marchés peuvent parfois être portés par l’engouement et les attentes liées à de nouvelles technologies. Là où, au début du siècle, il s’agissait des entreprises Internet, nous voyons aujourd’hui des attentes démesurées autour de l’IA.

Krüger voit cependant une grande différence entre alors et maintenant. Autour de 2000, une bulle technologique s’était formée. Les anticipations de cours explosaient et les prix des actions suivaient. Contrairement à aujourd’hui, il n’y avait toutefois pas de base solide. L’engouement reposait sur des châteaux de cartes spéculatifs, et cela s’est soldé par un désastre pour de nombreux investisseurs.

En 2025, les attentes de croissance sont elles aussi énormes, mais selon l’économiste, elles reposent cette fois sur des fondamentaux solides. Sur X, il partage l’image suivante :

En quoi l’« ère dot com » diffère-t-elle de l’IA ?

Sur l’image ci-dessus figure le ratio dit « price-to-book ». Celui-ci compare la valeur de marché d’une entreprise à sa valeur comptable. Cette dernière correspond à ce qu’une société vaut selon son bilan. À cela s’ajoute le ROE (return on equity), c’est-à-dire le bénéfice qu’une entreprise réalise par rapport à ses fonds propres.

Lors de la bulle Internet, ces deux notions étaient totalement décorrélées : les entreprises affichaient des valorisations astronomiques, alors que leur rentabilité était souvent quasi nulle. Résultat : une gigantesque bulle qui a éclaté et des cours qui se sont effondrés.

Selon Krüger, la situation est aujourd’hui différente. Sur le marché actuel, le ratio price-to-book et le ROE évoluent au contraire en grande partie de concert. Cela n’indique donc pas, d’après lui, l’existence d’une bulle.

Bulle IA ou pas ?

L’idée d’une nouvelle bulle circulait déjà en février, lorsque les marchés actions et crypto se sont effondrés. Le tout nouveau président américain, Donald Trump, avait fortement inquiété les investisseurs avec sa rhétorique musclée. Il avait notamment brandi la menace d’une guerre commerciale, qui a effectivement eu lieu.

Même si son style protectionniste demeure, il met désormais l’accent sur la croissance économique plutôt que sur l’austérité et la réduction de la dette. Cela se reflète directement dans le NASDAQ, qui montre des signes de reprise depuis avril.

Krüger en tire une conclusion claire à partir des données et évolutions précédemment citées : il n’existe aucune preuve d’une bulle liée à l’IA.

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