Photo: Volodymyr TVERDOKHLIB/Shutterstock
À première vue, le constat peut surprendre : l’or a nettement surperformé le S&P 500 sur une longue période, et ce malgré des décennies dominées par l’innovation technologique, la numérisation et les gains de productivité. Cette comparaison en dit toutefois moins sur une préférence pour l’or que sur la manière dont les marchés financiers ont progressivement revalorisé le risque et la confiance.
Et quelles conséquences cela peut-il avoir sur le cours du Bitcoin ? C’est ce que nous allons analyser.
Une comparaison trompeuse entre l’or et les actions ?
Cette lecture démarre souvent en l’an 2000, à une époque où les actions étaient fortement valorisées et où l’or suscitait peu d’intérêt. S’en est suivie une succession de chocs : l’éclatement de la bulle internet, la crise financière mondiale, des années de politiques monétaires ultra-accommodantes et une explosion des dettes publiques et privées.
Dans ce contexte, les performances boursières sont devenues de plus en plus dépendantes de taux bas et du soutien des banques centrales. L’or, à l’inverse, n’avait pas besoin de ce filet de sécurité et a surtout joué son rôle de valeur refuge lors des périodes de stress.
Ce schéma éclaire aussi la situation actuelle. Les actions évoluent à nouveau à proximité de records, intégrant l’hypothèse d’une croissance stable, de bénéfices solides et d’une capacité continue des banques centrales à intervenir en cas de turbulence. En parallèle, l’or et l’argent progressent fortement. Il ne s’agit pas d’une contradiction frontale, mais plutôt du signe de tensions sous-jacentes sur les marchés.
In the greatest century for technological advancement in the history of humanity, the world’s best performing stock market has been outperformed by a mineral…. three-fold pic.twitter.com/FJL20uqaaW
— zerohedge (@zerohedge) December 25, 2025
Un signal de fin de cycle
Historiquement, ce type de divergence apparaît souvent en fin de cycle économique. Les marchés actions valorisent un scénario central favorable, tandis que les métaux précieux servent d’assurance contre des issues moins optimistes. Cela ne présage pas nécessairement d’une correction immédiate, mais indique que les investisseurs cherchent à se couvrir face à des risques structurels.
Ces risques sont visibles sur plusieurs fronts. En Chine, le secteur immobilier, longtemps pilier du patrimoine des ménages, reste sous pression, poussant l’épargne vers l’or. Par ailleurs, le gel des réserves étrangères russes après l’invasion de l’Ukraine a ébranlé la confiance dans les actifs de réserve traditionnels. Depuis, de nombreuses banques centrales, en particulier hors Occident, accumulent de l’or à un rythme soutenu, retirant de l’offre physique du marché.
L’argent renforce ce signal. À la fois métal monétaire et industriel, notamment utilisé dans les secteurs de l’énergie et des technologies, sa hausse conjointe avec celle de l’or suggère que les investisseurs ne tournent pas le dos aux actions, mais se préparent à un environnement où la géopolitique, l’endettement et les contraintes de politique économique pèseront davantage que les simples perspectives de croissance.
Il est essentiel de souligner que ce mouvement ne constitue pas un rejet de l’innovation ou du progrès économique. Il traduit plutôt une réévaluation de la confiance. Lorsque les métaux précieux surperforment durablement les actions, ce n’est généralement pas la croissance qui est remise en cause, mais la solidité et la pérennité de cette croissance.
Quelles implications pour le bitcoin ?
Pour le bitcoin, ce signal est important, mais ambigu. Historiquement, le bitcoin bénéficie rarement immédiatement des mêmes conditions qui soutiennent l’or. Dans les phases de montée de l’incertitude, de contraction de la liquidité et de baisse de l’appétit pour le risque, les capitaux se dirigent d’abord vers les valeurs refuges traditionnelles.
Les cycles passés montrent toutefois que le bitcoin suit souvent avec un décalage. En 2020, l’or et l’argent ont atteint leurs sommets plusieurs mois avant que le bitcoin n’entame sa forte hausse. Le schéma était clair : les capitaux recherchent d’abord la sécurité, puis se redéploient vers des actifs rares, mais plus volatils.
Si la surperformance actuelle des métaux précieux reflète bien une revalorisation du facteur confiance et de la marge de manœuvre des politiques économiques, cela pourrait, à terme, jouer en faveur du bitcoin. Non pas comme refuge immédiat, mais comme forme alternative de rareté dans un monde marqué par l’expansion des bilans, l’endettement et une fragmentation géopolitique durable.
En résumé, tant que l’or et l’argent restent privilégiés, il ne s’agit pas d’un signal baissier pour le bitcoin, mais plutôt d’une phase intermédiaire dans une rotation plus large. Historiquement, c’est lorsque le besoin de protection diminue et que la liquidité redevient plus abondante que le bitcoin trouve l’espace nécessaire pour assumer une partie de ce rôle.
