Photo: Zheltikov Dmitry / Shutterstock
L’évolution du taux américain à dix ans est généralement vue comme une lecture directe des anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale. Mais pour de nombreux analystes de marché, ce n’est plus la Fed die de beweging dicteert. Le taux long réagit surtout à une prise de conscience tardive : l’économie américaine avait commencé à ralentir bien plus tôt que ne le suggéraient les statistiques officielles. Et cette réalité a des conséquences directes, y compris pour le bitcoin.
The 10 Year Is Doing Exactly What a Late Cycle Bond Market Does
What the 10 year is reacting to now is completely different from what it was reacting to back in 2024, and that’s the part people keep missing. When the Fed first started cutting in September 2024, it happened right… https://t.co/UtjQ1rATUZ
— EndGame Macro (@onechancefreedm) November 23, 2025
Une image faussée du marché du travail
Lorsque la Fed a commencé à baisser les taux en septembre 2024, le marché du travail semblait encore robuste. Les investisseurs se fiaient principalement au rapport mensuel sur l’emploi, qui paraissait stable. Pourtant, ces données étaient biaisées. Le Bureau of Labor Statistics avait pendant des mois modifié son modèle Birth/Death, celui qui estime le nombre d’emplois créés dans les petites entreprises.
En novembre 2024, l’agence est revenue à l’ancien modèle d’avant la pandémie, un système qui tend historiquement à surestimer le nombre d’emplois aux moments de retournement économique.
Ce biais s’ajoutait à une forte vague d’immigration qui gonflait artificiellement l’offre de travail, ce qui rendait les chiffres de l’emploi plus solides qu’ils ne l’étaient en réalité. Ensemble, ces facteurs masquaient un affaiblissement qui, en coulisse, était déjà évident.
Les révisions retirent près de 1,5 million d’emplois des statistiques
En 2025, l’illusion s’est effondrée. La révision de février a retiré 589 000 emplois des données jusqu’à mars 2024. Puis, en septembre 2025, une révision préliminaire en a supprimé 911 000 supplémentaires pour la période allant jusqu’à mars 2025. Il s’agit de la plus grande correction négative jamais enregistrée.
En un seul ensemble de chiffres, la supposée résilience de fin 2024 s’est évaporée. Ce qui semblait une économie solide n’était en réalité qu’un artefact statistique et démographique.
Pourquoi le taux à dix ans baisse maintenant
Il y a un an, les investisseurs voyaient les baisses de taux comme un choix politique de la Fed, peut-être même prématuré. Cela poussait les taux longs à la hausse. Mais fin 2025, la situation a changé : les baisses de taux sont désormais perçues comme la reconnaissance que le cycle économique est déjà entré en phase descendante.
À cela s’ajoutent plusieurs facteurs :
– l’arrêt du resserrement quantitatif (Quantitative Tightening) prévu le 1ᵉʳ décembre,
– les licenciements et faillites à des niveaux typiques d’un début de récession,
– la croissance qui faiblit en Europe et en Chine,
– et des révisions statistiques historiques qui révèlent la véritable faiblesse de l’économie.
Les investisseurs se focalisent donc moins sur les décisions de la Fed que sur les perspectives de croissance. Le taux long ne “résiste” plus à la Fed : il anticipe une économie qui ralentit rapidement. La baisse du dix ans n’est donc pas un signal que “le pire est passé”, mais la confirmation que le marché obligataire réagit enfin à la réalité, plutôt qu’aux chiffres erronés d’il y a un an.
Impact sur le cours du bitcoin
Les variations du taux long ont une influence directe sur le bitcoin, qui réagit vivement aux conditions de liquidité et au contexte macroéconomique.
1. Un taux long plus bas assouplit les conditions financières
La baisse du dix ans réduit le coût du financement dans tout le système. Dans les cycles précédents, cela stimulait l’appétit pour le risque, ce qui profitait au bitcoin. Mais cette fois, le recul des taux reflète un ralentissement économique, pas une nouvelle impulsion de croissance.
2. La crainte de récession pousse le capital vers les actifs sûrs
En période de récession classique, les investisseurs se replient vers le cash, les obligations d’État et les instruments de court terme. Cela pèse temporairement sur le bitcoin, car les positions à effet de levier sont réduites et la liquidité quitte les actifs risqués.
3. Sur le long terme, le bitcoin bénéficie des baisses de taux et des politiques de soutien
Si l’économie reste faible, des mesures de soutien finissent généralement par arriver : baisse des taux, augmentation de la liquidité. Historiquement, le bitcoin, actif monétaire alternatif à émission fixe, profite de ce type d’environnement, surtout lorsque le marché obligataire signale un resserrement durable dans l’économie réelle.
4. Les révisions statistiques minent la confiance dans les données officielles
La suppression de près de 1,5 million d’emplois renforce l’idée que les indicateurs traditionnels peuvent être trompeurs. Cela alimente le narratif d’un système monétaire alternatif, transparent et non manipulable, que représente le réseau Bitcoin.
Au final : pression à court terme, soutien à long terme
La chute actuelle du taux à dix ans s’inscrit dans un marché obligataire en fin de cycle, qui commence à intégrer la faiblesse économique. Pour le bitcoin, cela signifie davantage de volatilité et une pression potentielle à court terme, mais des conditions monétaires plus favorables et un narratif renforcé sur le long terme.
Bitcoin ne réagit donc pas seulement aux annonces de la Fed : il réagit surtout à ce que dit le marché obligataire. Et celui-ci annonce que le cycle tourne, que l’économie ralentit et que la liquidité finira par revenir.
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